사람들은 보통 수입의 범위 이내에서 지출하지만，때로는 수입보다 더 많이 지출하는 수도 있다. 수입초과지출이 필요하면 따로 자금을 조달해야 한다. 여유자금을 융통해 초과지출에 필요한 자금으로 조달하는 활동을 금융(finance)이라고 한다. 금융상품은 자금을 조달하려는 경제 주체가 발행하는 증권이다. 금융상품에는 여러 가지가 있지만 돈을 빌리기 위해 발행하는 것이 채권(債券 · bond)이다. 발행 주체에 따라서 정부가 발행하면 국공채，은행 등 금융기관이 발행하면 금융채，그리고 기업이 발행하면 회사채라고 한다.
채권 발행 주체는 채권에 만기일과 액면가(face value)，그리고 이자를 명시해 만기일까지 매기 명시한 대로 이자를 지불하고 만기일에는 액면가의 금액을 지불하기로 약속한다. 각 시점의 이자 지불과 만기일의 액면가 지불은 해당 채권의 '미래소득흐름(future income stream)'을 구성한다. 자금이 필요한 경제 주체는 일정한 미래소득흐름을 약속하는 채권을 발행해 판매함으로써 자금을 조달하는 것이다.
연 이자율이 10%이면 1년 뒤 110원은 현재 100원을 저금할 때 1년 뒤에 얻는 원리합계금이다. 그러므로 1년 뒤 110원의 현재가치는 100원이다. 이자율이 20%라면 91.6원만 저금해도 110원이 된다. 일반적으로 미래소득의 현재가치는 이자율이 오를수록 낮아진다. 채권의 현재가치는 그 미래소득흐름을 구성하는 각 시점 소득의 현재가치를 모두 합한 것이다.
만약 어느 채권의 가격이 그 미래소득흐름의 현재가치보다 낮다면 투자자들은 서로 이 채권을 구입하려 나설 것이므로 채권 값이 상승한다. 반대의 경우에는 아무도 구입하지 않을 것이므로 값이 하락한다. 그러므로 채권의 가격은 투자자들이 판단하는 미래소득흐름의 현재 가치와 같은 수준으로 결정된다. 채권 가격은 채권이 약속한 미래소득흐름의 현재가치로서 이자율이 오르면 하락하고 내리면 상승한다.
두 회사 A와 B가 꼭 같이 1년 뒤 만기일에 월 이자 없이 액면가 1억원의 회사채를 발행한다고 하자. 회사 A는 신용도가 높은데 비해 회사 B의 재무구조는 매우 불안하다면，비록 같은 미래소득흐름을 약속하고 있지만 위험도의 차이 때문에 현재가치가 서로 다르고 신용이 낮은 B의 회사채 가격은 A보다 더 낮게 책정된다. 즉 신용이 낮은 B사는 더 높은 이자율로 자금을 빌려야 한다.
부도의 위험을 안고 회사채 B를 구입한 투자자는 잘 되면 1년 뒤에 얻는 투자액 대비 수익이 더 높은데，이 수익의 차이가 위험프리미엄(risk premium)이다. 고위험채권의 낮은 값은 위험프리미엄의 원천인 부도 위험을 반영한다.
1. 이자율 상승(하락) - 채권의 현재가치 하락(상승) - 채권 수요 감소(증가) - 채권 가격 하락(상승)
채권의 가격(=채권 매입의 기회비용)이 결국 채권의 현재가치(= 채권 매입의 효용)로 수렴한다.
고로 채권가격은 이자율의 변화와 반대로 움직인다.
2. 국공채 매입 - 채권 공급 감소 - 채권 가격 상승 - (이자율이 고정된 상황에서) 채권 수익률 감소 (= 기준금리 인하, 정책금리 목표달성) - 채권 수요 감소 - 타시장의 유동성 증가 - 시중 은행 금리 인하, 주가 상승(채권 유동성이 주식시장으로?, 경제활성화 기대심리?), 환율상승(금리 인하로 해외로 자금유출?). - (중장기적) 총수요 증진으로 인한 물가상승.
(단기적으로) 국공채매입은 국가경제 내의 자금 유동성 증가로 이자율 하락을 유도해냄.
"한국은행은 2008년 3월부터 7일물 환매조건부채권(RP) 금리를 기준금리로 사용하고 있다. 한은은 매월 두 번째 주 목요일 금융통화운영위원회를 열어 기준금리 목표를 정한 후, 기준금리가 이 목표치에 도달하도록 채권을 시장에서 사고 팔아(open market operation) 통화량을 조절한다. 만일 인플레이션을 우려해 기준금리 목표치를 높였다면 채권을 시중에 내다 팔아 통화량을 줄이고, 경기 회복을 위해 기준금리 목표치를 내렸다면 시중의 채권을 매입함으로써 통화량을 늘리게 된다. 시중은행의 예금 또는 대출 이자율은 기준금리 목표치에 직접 연동되어 움직이는 것이 아니라 한국은행의 공개시장조작 과정에 영향을 받아 변동하는 것이다. 한국은행은 국내 은행에 이자율을 조절하도록 지시하지 않는다. 7일물 환매조건부채권 이전에는 은행 간에 거래되는 하루짜리 콜금리가 기준금리로 사용됐다.(TESET 모의문제 해설)"
http://www.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2010060264461
* 공개시장조작 ( OPEN Market Operation)
중앙은행이 단기금융시장이나 채권시장과 같은 공개시장에서 금융기관을 상대로 국공채 등 유가증권을 사고 팔아 금융기관과 민간의 자금사정을 변화시키고 이를 통해 유동성을 조절하는 정책수단이다.
공개시장조작정책은 지급준비율정책 및 재할인율정책과 더불어 중앙은행의 3대 간접통화관리수단의 하나로서 정책효과가 금융시장의 가격메커니즘을 통해 나타나고 중앙은행이 필요에 따라 조작시기 및 규모를 신축적으로 결정할 수 있다. 공개시장조작은 가장 전통적인 통화신용조절수단으로서 오늘날 대부분의 선진국에서 주된 정책수단으로 활용하고 있다.
공개시장조작이 효과를 발휘하기 위해서는 유동성과 안전성을 갖춘 대상증권(주로 국채)의 충분한 공급과 유통시장의 발달, 자유로운 시장금리의 형성 등 금융시장의 제반 여건이 조성되어 있어야 한다.
공개시장조작 수행방식은 채권의 단순매매(outright SALES AND purchases) 및 환매조건부매매(RP매매 : Repurchase Agreement) 두 가지가 있다. 단순매매는 시중유동성을 기조적으로 조절할 때 활용하는 수단으로서 중앙은행이 채권을 완전히 사거나 파는 것을 말하며, 환매조건부매매는 일시적인 시중유동성 조절수단으로서 중앙은행이 일정기간 후 다시 매입할 것을 조건으로 보유채권을 매각하거나 반대로 일정기간 후 다시 매각할 것을 조건으로 채권을 매입하는 것을 말한다.
우리나라의 공개시장조작정책은 1961년 11월 통화안정증권이 발행되면서 시작하여 1969년 2월부터는 은행을 상대로 국공채매매조작이 가능해진 이래 1977년에는 매매대상기관의 범위를 제2금융권으로 확대하는 한편, 매매방식도 단순매매와 환매조건부매매로 구분하였다.
1986년 이후 경상수지 흑자전환에 따른 해외부문의 통화증발을 흡수하기 위해 공개시장조작을 본격적으로 활용하였으며 1990년대 들어서는 시장원리에 입각한 공개시장조작의 정착을 위해 제도를 개선하고 활용도를 꾸준히 높여 왔다. 즉, 1993년 3월에는 환매조건부 국공채매매조작에 경쟁입찰방식을 도입하였고 1997년 8월에는 한국은행 금융결제망(BOK-wire)을 통한 전자입찰방식을 시행함으로써 시장메커니즘을 통한 공개시장조작정책 운용체계를 정착시켰다.
[출처] 공개시장조작 ( OPEN Market Operation)|작성자 몬이
(출처 : 한국은행)한국은행의 기준금리 변경은 다양한 경로를 통하여 경제 전반에 영향을 미친다. 이러한 파급경로는 길고 복잡하며 경제상황에 따라 변할 수도 있기 때문에 기준금리 변경이 물가에 미치는 영향의 크기나 그 파급시차를 정확하게 측정할 수는 없지만 일반적으로 다음과 같은 경로를 통하여 통화정책의 효과가 파급된다고 할 수 있다.
기준금리 변경은 은행의 대출태도에 영향을 미치기도 한다. 예를 들어 금리가 상승할 경우 은행은 차주의 상환능력에 대한 우려 등으로 이전보다 대출에 더 신중해질 수 있다. 이는 은행대출을 통해 자금을 조달하는 기업의 투자는 물론 대출자금을 활용한 가계의 소비도 위축시킨다.
기준금리 변경은 환율에도 영향을 미치게 된다. 예를 들어 여타국의 금리가 변하지 않은 상태에서 우리나라의 금리가 상승할 경우 국내 원화표시 자산에 대한 수익률이 상대적으로 높아져 해외자본이 유입될 것이다. 이는 원화를 사려고 하는 사람들이 많아진다는 의미이므로 원화 가치의 상승으로 이어진다. 원화 가치 상승은 원화표시 수입품 가격을 하락시켜 수입품에 대한 수요를 증가시키고 외화표시 수출품 가격을 상승시켜 우리나라 제품 및 서비스에 대한 해외수요를 감소시킨다.
예를 들어 금리 상승으로 인한 소비, 투자, 수출 등 총수요의 감소는 물가 하락압력으로 작용한다.
특히 환율경로에서는 원화 가치 상승으로 인한 원화표시 수입물가의 하락이 국내 물가를 직접적으로
하락시키는 요인으로 작용한다.*
기준금리 변경은 일반의 기대인플레이션 변화를 통해서도 물가에 영향을 미친다. 예를 들어 기준금리 인상은 한국은행이 물가상승률을 낮추기 위한 조치를 취한다는 의미로 해석되어 기대인플레이션을 하락시킨다. 기대인플레이션은 기업의 제품가격 및 임금근로자의 임금 결정에 영향을 미치기 때문에 결국 실제 물가상승률을 하락시키게 된다.
한편 오늘날과 같이 세계경제의 통합이 급속히 진전되고 경제구조와 경제주체의 행태가 빠르게 변화하는 상황에서는 통화정책의 파급경로가 어떻게 변화되고 있으며 또 현재 어떻게 작동하고 있는지를 정확하게 파악하기가 매우 어렵다. 한국은행은 통화정책의 파급경로가 제대로 작동하는지의 여부를 수시로 파악하고 있으며 통화정책의 효과가 금융시장과 실물경제에 잘 전달될 수 있도록 끊임없이 노력하고 있다.
*「한국은행법」제1조는 한국은행의 설립목적을 “효율적인 통화신용정책의 수립과 집행을 통하여 물가안정을 도모함으로써 국민경제의 건전한 발전에 이바지”하는 것으로 규정
? 7일물 환매조건부채권(RP) 매매가 '콜시장'에 즉각적으로 영향을 끼치는 과정.
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